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壁仞科技势成港股国产GPU第一股,在手订单多可望支持未来业绩
摩尔线程和沐曦股份在A股中疯狂炒作,沐曦首日升幅最高甚至达755%。GPU概念的炽热炒作气氛,似乎仍未停止,同为「国产GPU四小龙」的壁仞科技昨日开启招股,入场费3,960港元,首日已获逾50倍认购,...
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壁仞科技势成港股国产GPU第一股,在手订单多可望支持未来业绩
分析员 : 李慧芬 (研究部董事, 华赢东方 (亚洲) 控股有限公司)
摩尔线程和沐曦股份在A股中疯狂炒作,沐曦首日升幅最高甚至达755%。GPU概念的炽热炒作气氛,似乎仍未停止,同为「国产GPU四小龙」的壁仞科技昨日开启招股,入场费3,960港元,首日已获逾50倍认购,准备以「港股GPU第一股」的称号引爆港股市场。

按此进程,公司将於2026年1月2日正式登陆港股,料最多集资48.5亿港元。中金公司、平安证券(香港)和中银国际为壁仞科技IPO的联席保荐人。

股权方面,壁仞科技较为分散,并无控股股东,创办人兼董事长、CEO张文直接持股8.68%,另透过雇员激励平台「上海壁立仞」控制9.06%股份。自成立以来,公司已完成数轮IPO前投资,募集资金总额超过人民币90亿元,投资方不乏知名机构,包括上海国投、上海人工智能产业投资基金、启明创投、IDG资本、高瓴创投、平安集团、格力创投、松禾资本、云晖资本、国盛资本、招商局资本等一线机构也参与其中。

有别於同侪专注游戏图形渲染或AI专用晶片的定位,自2019年成立以来,壁仞科技一直专注於开发通用图形处理器(GPGPU)晶片及基於GPGPU的智慧运算解决方案。其技术主要面向AI大模型的训练及推理所需的高性能,拥有高技术壁垒,在国内竞争中具有关键优势。目前公司已开发出第一代GPGPU架构,并已成功开发三款晶片,分别为BR106及BR110;2025年下半年,壁仞推出性能更强的BR166系列产品。

2022年至2024年,壁仞营收快速成长,由2022年的49.9万元人民币,增至2023年的6,203万元、并进一步增至2024年的3.37亿元,年复合成长率高达2500%。2025年上半年,壁仞科技收入约为5,890万元,较去年同期成长近50%。

由於集中面向高性能,公司一直大力投资加强研发能力,2022年至2024年,公司产生的研发开支总额分别为10.18亿元人民币 、8.86亿元及8.27亿元,均占总经营开支超过7成,累计研发投入超33亿。虽然大力研发值得嘉许,但同时这也是一把双刃剑,让公司持续处於亏损状态,至今尚未实现盈利,2022年至2024年公司经调整净亏损分别为人民币10.4亿元、10.5亿元及7.7亿元,3年合共劲蚀28.6亿元。

不过,这些隐忧对壁仞科技还是有险可守的。截至2025年12月15日,壁仞科技拥有总价值约为12.41亿元的5份框架销售协议及24份销售合约,这些在手订单可望持续支撑公司的未来业绩。另一方面,公司被工信部评为国家级专精特新重点小巨人,在国产替代的风潮下,尤其是国家重点产业,不难想像国家未来会有更多支援。此外,壁仞科技是次上市也能帮助融资补血,而且上市时机正好是芯片国产替代的风潮最旺的时期,这为後续的融资也带来了一定的基础。

根据灼识谘询的资料,随着中国芯片企业竞争力提升,其合并市场份额可望从2024年的约20%提升至2029年的约60%,这为壁仞科技提供了未来极大的增长空间。

总括而言,壁仞科技营收快速成长,在手订单充足,勇於大力研发,在国产替代的东风下有望继续快速成长。有兴趣投资国产芯片的投资者,不要错过投资壁仞科技IPO的机会,在目前炽热的气氛下,壁仞科技甚至有可能重现摩尔线程和沐曦股份的狂野炒作。

(本人并没持有以上股票)
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更新日期为: 2023年1月6日